На рынке сложилось мнение, что чем ниже процентные ставки Федеральной резервной системы (ФРС) и слабее доллар США, тем дороже золото.

Вполне естественно, что драгоценный металл, не приносящий процентного дохода, испытывает повышенный спрос в условиях, когда облигации и депозиты перестают быть прибыльными активами при низких ставках ФРС.

В то же время, учитывая, что стоимость желтого металла выражается в американской валюте, укрепление доллара негативно сказывается на золоте, которое в таком случае становится дороже для инвесторов, владеющих другой валютой, и наоборот. Однако эта корреляция не всегда работает.

В 1979-1980 годах процентные ставки 10-летних облигаций США были увеличены с 5% до 15%, а курс золота за это время вырос с 35 до 850 долларов. В 2003-2007 годах процентные ставки поднялись с 3 до 5%, а желтый металл подорожал с 400 до 700-800 долларов.

Увеличение процентных ставок ФРС делает более дорогим обслуживание государственного долга, что приводит к его росту. В связи с последними намерениями ФРС, к сентябрю текущего года потолок госдолга США снова придется подымать.

Еще свежи воспоминания о долговом кризисе 2008-2010 годов, когда европейские центральные банки были вынуждены взять на себя финансовые обязательства для того, чтобы обеспечить ликвидность банковской системы. Но это не сработало, а привело к банкротству пятидесяти банков и финансовых учреждений. Крах отразился также и на биржевых ценных бумагах, на потреблении и сбережениях населения.

При идеальном сценарии, рост ставок ФРС США должен соответствовать увеличению денежной массы, отражающему положительную экономическую динамику в стране, а это в условиях торговых войн трудно спрогнозировать.

Что касается взаимоотношения между американской валютой и золотом, то они вполне могут повышаться в унисон на фоне опасений по поводу доходности всех остальных активов, судьба которых незавидна в условиях глобальной экономической и геополитической нестабильности, царящей в последнее время.

И ранее мы уже такие сценарии наблюдали, например, в 2015 году золото упало в цене на 10% до 1070 долларов за унцию, а в следующем году оно подорожало на фоне заявления Великобритании о выходе из ЕС (Brexit) и результатов президентских выборов в США, достигнув 1360 долларов.

В 2019 году, несмотря на ралли доллара из-за высоких процентных ставок и фискальных мер в США, цена золота уже перешагнула планку 1440 долларов. Это стало возможным из-за продолжительной волатильности на фондовых рынках, опасений по поводу замедления развития мировой экономии и агрессивной политики президента США Дональда Трампа на мировой арене. Все это вызвало большой интерес инвесторов к защитным активам, лучшим из которых сегодня является золото.

Таким образом, привычная зависимость между золотом, процентными ставками ФРС и долларом США может не наблюдаться в условиях, когда спрос на защитные активы растет по всему миру в преддверии или в самом разгаре мировых политических и экономических потрясений, которые мы наблюдаем.

Алексей Вязовский
вице-президент компании "Золотой монетный дом", экономист
специально для Вестника Золотопромышленника